出品 | 妙投APP
作家 | 刘国辉
图片来源 | AI制图
遍地开花，行情躁动。
本年A股行情有所复原，绝顶是成长股行情更佳。在港股亦然如斯，代表大盘走势的恒指弘扬可以，开年以来已经涨了14%，代表成长股行情的恒生科技指数弘扬更佳，本年以来完了2.18日已经涨了27%控制，残害客岁10月5451.53的阶段高点，创2022年2月以来新高。
恒生科技指数这波行情是从2024年2月启动的，那时该指数曾创下2984.9点的阶段性新低。之后运行了复苏，9.24行情启动时实现了脉冲式高潮，10月以后有所诊疗，本年以来再拾升势。
对比来看，Wind数据泄露，完了2025.2.17日，恒生科技指数近一年来已经高潮了64.51%，远高于沪深300同时的17.31%，以及恒生指数的38.41%，与A股代表成长立场的科创50比较也寥落不少，科创50近一年涨幅为38.03%。
与恒生科技弘扬较为接近的指数，是估量中概互联弘扬的中证外洋中国互联网50指数，该指数与恒生科技指数在身分股上有不少重合，近一年涨幅58.97%。
为什么恒生科技指数最近弘扬这样强？无疑是因为产业趋势加信心复原，恒生科技指数所代表的科技成长立场最为受益。不外科技成长立场的高潮能否捏续，关节在于一大“死穴”。投资者不宜过分乐不雅。
#01
当风轻借力，一举入高空
别看恒生科技最近这样“狂放”，历史上有多苦恼，亦然好多东说念主水流花落的。
恒生科技指数自2020年7月推出，可谓命运多舛、行运多舛。这个指数身分股野心为30个，用来估量港股30家市值最大的科技主题上市公司的合座弘扬，在指数野心上，条款身分股与荟萃、金融科技、云表、电子商务、数码、智能化高度有关。
在刚推出时，身分股包括阿里、腾讯、好意思团、小米、舜宇光学、中芯国际、阿里健康、京东集团、金蝶国际、祯祥好大夫。可以看到主要以内地互联网、硬件科技为主。尔后跟着百度、快手等内地互联网公司以及造车新势力接踵在港股上市，恒生科技指数的互联网、科技元素越来越浓。完了客岁底，前十大身分股，六家互联网巨头，三家造车公司，一家半导体公司。
人所共知的是，2020年后，互联网公司基本上罢明晰高增长态势，步入下半场，在业务发展与行业计策上都干涉迎风期，因此恒生科技指数仅仅在刚推出一段时辰里有所弘扬，2021年2月曾残害1万点，创下11001.78点的新高，之后的两年里确凿是直线下降气象，在2022年10月创下2720.38点的新低，较高点下降了75%。然后震憾了一年多，在2024年2月低点运行安适回升。
自2024年以来的这波行情，事后诸葛亮式追溯一下，高潮能源主要来自以下几方面：
着手，AI大模子给互联网、科技公司带来新成长能源。完了面前，恒生科技指数身分股前两大行业隔离是信息期间和可选破钞，信息期间又包括互联网公司和半导体公司，可选破钞公司主如果造车新势力。
DeepSeek大模子在推理上获取残害性收获，裁减了算力成本，并进行开源，使得AI产业链的投资要点向愚弄端歪斜。互联网巨头领有效户流量上风，有望借助大模子来晋升产物竞争力。如微信搜索、百度搜索都已经秘书接入DeepSeek，有望晋升产物体验。造车公司也有望受益于大模子的代码生成能力，从而裁减智驾开辟成本。
其次，这些互联网、科技公司大多有产物层面的转换或业务上的改善，有望改善功绩。
如客岁底于今微信的耸立物功能让老本阛阓增多了念念象空间。连年来在多项业务上阑珊进展的快手在客岁推出文生视频大模子“可灵”，竞争力相对较强，在多模态大模子上总算是扳回一局；
阿里的通义大模子也相对出色，挤掉了百度文心一言，成为苹果在内地AI上的合营伙伴；
小米集团则是在较晚入局造车的情况下，先发制东说念主，成为阛阓上垂危相似，雷军的实践力与带货能力都得到了阛阓应验；
这些都标明，这些互联网公司的竞争力照旧相对在线的，在行业契机出当前，能靠我方的期间与组织层面的能力收拢契机，并有望最终体面前功绩上。
另外，除了基本上的改善，高潮因素很猛进度上来源于信心复原带来的价值重估、估值晋升。
信心的慢慢复原，一方面来自于计策层面关于经济增长愈加积极，关于互联网公司的束缚趋于松驰，以及饱读吹民营企业发展的立场；另一方面来自于产业层面的进展。
客岁于今，科技成长方进取有不少可圈可点的场地，包括：黑据说实现国内3A游戏的残害，六代机体现了军工科技的新成立，DeepSeek标明依靠国内的东说念主才团队与组织能力，照样可以获取寰球认同的科技成立，《哪吒2》的火爆代表着国内动画工业合座水平的晋升。
这一系列都标明一个很垂危的执行，即我国的工程师红利是实确凿在地有国际竞争力的。这关于阛阓信心的复原是有很大匡助的。
阛阓期盼经济能有较强复苏，但本体上头前的经济体量，能有5%的经济增长已属不易。往后可能很出丑到超预期的经济总量增长，但科技层面的进展，有望改善经济增长的质料。
终末是指数编制上的因素。恒生科技指数涨幅高，之前跌幅也大，其实涨跌同源，都跟指数的行业踱步聚拢、个股占比聚拢有很大关连。
与其他指数比较，恒生科技指数身分股高度聚拢在互联网科技，且前十大权重股占比很高，在合座指数中悉数占比达65%控制，比较之下科创50指数前十大身分股的占比在55%控制。好多捏股比较聚拢的主动职权基金司理在前十大重仓的占比上亦然50%-60%居多。
也便是说，恒生科技指数是一个不那么分散化的指数，弹性较高。这就好比一个基金司理单押某个行业，且前十大权重占比更高，当然会弹性大。
空洞各类因素，基本面的改善，情怀上的复原，都主导了恒生科技指数近一年来的大幅高潮。
#02
大涨虽好，不要贪酒
经过一年的高潮，恒生科技指数已经到了联系于2021年2月高点的半山腰位置。还能接着涨吗？这无疑是投资者最眷注的问题。
基本上来看，AI关于产业的改良刚刚运行，从永恒来看可能是一轮产业周期的早期阶段，关于各大行业的影响亦然刚刚运行，不可能行情仓猝完了。这一轮AI期间的不时寥落，可以作念实一个判断，即AI不是往日稍纵则逝的元六合，而是一个至少可以和转移互联网等价皆不雅的大级别产业契机。
况且面前的产业变革不仅体面前AI上，机器东说念主产业在软硬件层面也都有较多的进展，从AI到机器东说念主，都是供给可以创造需求的行业，惟有产物和期间弥散过硬，能以顺应性价比处置问题，需求启动不行问题。另外新能源的产业趋势仍在捏续中，半导体的国产替代亦然永恒趋势。在这依然过中，科技龙头公司基于本身的期间积存、组织能力，有望宏图大展。
诚然每一个产业趋势中胜出的不一定是面前的龙头公司，但指数是不时焕新的，如果面前的龙头被阛阓大趋势淘汰，也会被剔除出指数，大略裁减权重。举例百度也曾是前十大身分股，如今权重下降，已经被其他公司取代了。身分股亦然变化的。恒生科技指数每季度进行身分股方面的评估，从2024年来看，进行了三次诊疗，剔除了万国数据、祯祥好大夫、微博，纳入了同程旅行、好意思的集团以及半导体封装测试龙头ASMPT。
估值上，有了较快的晋升。Wind数据泄露，完了2.17日，恒生科技指数身分股市盈率TTM为25.78倍，处在近两年估值分位点的77.66%位置，有一定的诊疗压力。诚然这亦然因为近两年里指数多量时辰处在低位。从更永恒角度看，因为指数也曾达到万点，当前处在近三年估值分位点的52.23%位置，近五年的34.45%位置，因此相对来说估值又不是很高。
空洞各式因素判断，在当前宏不雅与产业环境不发生关键变化的情况下，恒生科技指数短期有诊疗压力，绝顶是在当下，跟着涨幅较大，乐不雅者与悲不雅者关于科技成长行情的捏续性正在发生不合，可能会带来诊疗。但永恒来看，惟有大环境莫得更正，有望接续反弹。
行情的最大变数，大略行情的闭幕因素，可能仍是大国博弈因素。本年以来，科技成长行情大涨，好于红利板块的弘扬。从公募基金弘扬来看，当先的主动职权基金已经实现50%控制的涨幅，都是因为重仓了机器东说念主、AI等科技成长板块。
科技成长立场的高光弘扬，一大垂危因素是特朗普上台后的计策并莫得绝顶激进，导致前期过于悲不雅的预期被竖立。因为特朗普要完结应承，处置好意思国当下的通胀问题，以及处置俄乌冲突等问题，因此面前还莫得一步到位的高关税等情况出现，阛阓情怀也渐渐复原。在信心复原的经过中，科技成长财富无疑是涨幅更高的。
但这需要防备后续特朗普计策的变化。如果大国博弈接续深入，阛阓情怀从乐不雅到严慎乃至悲不雅，行情变盘就可能悄然则至，科技成长重回跌势，红利板块再行坚挺起来。
*以上分析商酌仅供参考，不组成任何投资淡薄。
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牵累裁剪：石秀珍 SF183