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　　特朗普将于当地时辰1月20日认真赴任好意思国总统，聚合此前特朗普团队干系发言及近期听证会表述，其就任后可能在首日及“百日新政”期间密集推出行政令，或触及侨民、关税、动力、减税等领域[1]，近期全球财富也在时常交游干系政策预期。本文咱们就其可能推出的政策及节拍进行梳理更新，并进一步分析对中国阛阓尤其是A股的影响。

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　　政策梳理：温和渐进式关税可能，侨民政策有望快速出台，减税、动力等领域部分政策可能节拍偏缓

　　就任首日及“百日新政”期间可能密集推出行政令，或主要触及侨民、关税、动力、减税等领域。据好意思联社1月11日报说念，在与筹商院共和党东说念主举行的会议中，特朗普默示，已准备约100份行政令，规划在2025年1月20日赴任首日签署，触及边境安全、犯科侨民和一系列其他政策优先事项[2]。好意思国期间杂志、NBC新闻辞别在2024年12月8日、12日对特朗普“百日新政”内容进行了采访，特朗普明确表态百日新政的首要任务是确保边境安全和扩大传统动力坐褥，上述问题不错通过行政令鞭策[3]。仅从方法上看，侨民与关税等政策无需国会批准表面上较快，减税法案通过仅需筹商院简便广宽，需要在2025年完建筑法。

　　干系法案鞭策或仍存抵抗气性。当地时辰1月3日，好意思国国会众议院举行议长选举，共和党议员迈克·约翰逊以218票赞赏的投票效能胜仗连任[4]，可能有助于特朗普尽快鞭策立法经过，但辩论到本届众议院共和党席位上风相对有限（共和党219个席位vs民主党215个席位），以及特朗普较为多元的政策方针，等等，在干系立法方法鞭策时或仍存抵抗气性。

　　就具体政策领域而言：

　　► 关税政策：温和会否渐进式提高关税。2024年11月25日，特朗普默示将在上任首日签署行政令，对墨西哥和加拿大的扫数家具征收25%的关税，并在现存关税基础上，对中国家具非凡加征10%的关税[5]。此前，特朗普在竞选时默示或将对中国入口商品征收60%关税，对特定行业（新动力等）最高加征100%的关税，等等[6]。

　　单从经过上看，加征关税表面上可在就任后较快达成，但现实情形可能仍取决于践诺进展或多方拘谨等身分。加征关税可通过征引《外洋坚苦经济职权法》（IEEPA）或301走访、201要求以及232要求等达成，不需要经过国会立法，仅对扫数国度的全面关税、实施平等关税、取消最惠国待遇等需要通过国会。1）征引《外洋坚苦经济职权法》（IEEPA），总统不错不需要经过国会立法或特定的走访经过，也莫得表面税率上限。2019年基于IEEPA，好意思国提倡对扫数墨西哥输好意思商品加征5%的关税，并将逐月加多直到25%。2）依据国内生意法，包括301走访、201要求以及232要求等。由于好意思国已对中国大部分出口商品进行过301走访，如若对现存清单内商品加多关税幅度，可能无需开启新一轮走访，表面上不错即刻胜仗。而关于不在现存关税清单，然则依然在301走访里粉饰的商品，需要再举行听证会，时长粗略在2-3个月傍边。不外，在具体幅度上，301要求关于关税加征的上限并未收尾，但关于扫数国度加征10%关税可能存在一定不对致使法律上的坚苦[7]。

　　► 侨民政策：或在赴任后较快鞭策。诊治侨民政策是特朗普的中枢主张之一。据干系媒体报说念其在竞选时愉快，或将在赴任后实施“好意思国历史上的最大界限终结举止”[8]。从其此前首个任期内看，特朗普政府共推出了400余项行政敕令，压缩侨民进入好意思国的渠说念。但从经济层面，侨民减少可能意味着缩小服务供给和破费需求，或削弱好意思国经济增长动能并推升通胀。

　　► 减税：重要在财政领域议题，但可能触及与政府财政赤字、关税等方面的博弈。特朗普主张延迟个税减税的期限，致使推动税改法案弥远化，并将企业所得税税率从21%进一步缩小至15%。减税议题触及和财政赤字、关税等方面的博弈，鞭策可能需要时辰。从方法上看，鉴于2018年税改法案中的大部分个东说念主所得税要求将于2026年1月到期，特朗普就任后或有可能提前减税政策的鞭策。共和党本次仍不错通过“预算转化方法”来推动减税，法案通过仅需要筹商院简便广宽（51票），因此如若思在2026年要求到期前完建筑法，那么减税政策或需在2025年内完成“预算转化方法”[9]。

　　► 动力：主张加多低成本动力供给。特朗普在竞选期间主张讲究传统动力，其赴任后有望领先通过的政策可能包括如松开对石化动力的不断，诊治此前的一些风光决定，以及相沿原土化石燃料的斥地及加多供给等等。但可能的一些门径，举例可能退出巴黎协定但需要一年的胜仗期；若打消拜登政府《通胀削减法案》中的补贴政策需要通过预算转化方法；“许可（金麒麟分析师）证矫正”等可能触及法律争议，进展可能相对偏长。

　　► 其他财政赤字及政府债务上限问题。好意思国政府面对着较高的财政赤字及政府债务上限压力，且特朗普减税法案等均有可能进一步加重政府财政压力。1月16日，特朗普提名的好意思国财政部长东说念主选贝森特默示特朗普本届任内经济事务侧重心在国内的减税政策和财政预算赤字问题、对外的关税，尽管其愉快措置部分财政支拨干系问题，但也默示“延迟2017年特朗普政府减税是最要紧经济问题”，特朗普政府“未规划缩小社保和医保支拨”[10]。

　　对A股影响几何？关税等费神或已提前反映，中始终A股阛阓发达仍主要由国内经济基本面与政策支吾决定

　　特朗普上任对A股阛阓影响渠说念有以下几个方面，聚合咱们在旧年发布的《好意思国大选若何影响A股阛阓？》，具体温和：第一，特朗普提倡的生意门径可能影响我国制造业企业出口与盈利。生意政策通过影响中国商品的出口界限及利润，进而影响干系的出口行业及产业链；第二，可能一定进程影响我国的政策力度和空间，我国货币政策也会轮廓考量外部条件变化；第三，可能影响外洋资金风险偏好及流动标的，旧年底好意思国大选后A股阛阓的外资流向依然在一定进程上对此有所反映。

　　对中国尤其是A股阛阓而言，咱们合计短期对财富价钱的影响或在前期已有所反映。岁首于今中国股票阛阓发达偏淡，上证指数/恒生国企指数辞别回调3.3%/2.5%。咱们在1月初发布的《开年波动，后市若何演绎？》中合计短期阛阓偏淡、投资者风险偏好承压的原因之一在于外部抵抗气的进步，特朗普在竞选期间及近期的表态从财富价钱来看依然提前有所反映。据新华社报说念，1月17日晚，我国国度主席习近平应约同特朗无为电话，指出“中好意思经贸关系的骨子是互利共赢，对抗突破不应是咱们的遴选” [11]。中好意思关系的进展及对老本阛阓的实质性影响仍需温和特朗普上任后具体履行及国内支吾情况。

　　中始终来看，聚合咱们此前复盘的前一次特朗普任期的A股阛阓走势，针对中国的生意保护实时间收尾门径虽在短期对阛阓形成一定扰动，但中始终A股阛阓发达仍主要由国内经济基本面与政策支吾决定。2018年好意思国驱动实施加征对华关税政策，类似国内金融去杠杆，A股发达偏弱，但后续在2019~2020年追随政策支吾和经济预期改善，阛阓重拾升势。从其时行业结构的角度看，生意政策出台后，家电、轻工、电子、机械、汽车等出口占相比高的行业股价受到了不同进程的冲击。但同期，好意思国对我国半导体等领域的政策促进政策制定部门进步对时间逾越的嗜好进程，并使得阛阓投资者愈加温和半导体、时间硬件等国产替代主张。银行等板块受生意摩擦的影响较小，且在股市中起到一定褂讪指数作用。

　　若何看待特朗普上任对A股投资立场的可能影响？第一，生意政策若变化可能影响我国企业出口出海，我国促内需紧迫性进步。除了可能提高关税，更要紧的还有中好意思生意的抵抗气性所带来的收入抵抗气性。第二，若出口好意思国面对更高关税，我国企业可能遴选在其他地区拓展阛阓，跟着出海政策鞭策，我国家具依然在发展中国度得回更高的阛阓份额。第三，不管从进步全要素坐褥率进而推动经济增长的角度，照旧增强国产替代智力的角度，立异和时间逾越皆有望受到政策相沿，援助布局新兴产业和将来产业是重心任务。政策性新兴产业和将来产业包括新一代信息时间、新动力、新材料、先进制造、航空航天、医药生物等，其中包括较多具体的细分领域。第四，动力价钱波动的影响。特朗普强调关于动力价钱的管控，但愿汲取提高动力支拨，提高石化动力投资的方法降拙劣源价钱，咱们合计这一转为可能形成煤炭，石油等资源类企业价钱及利润下跌。但上游的动力价钱下跌可能缩小下流企业的动力使用成本，进而提高盈利智力，参加产出表显现基础化学原料，水泥，全国工作等行业收益最多。

遭殃裁剪：凌辰