国信证券发布筹商呈报称，瞻望2024-2026年光大环境（00257）归母净利润差异为37.03/39.43/41.44亿港元，同比增长-16.4%/6.5%/5.1%；EPS差异为0.60/0.64/0.67元。通过多角度估值，瞻望公司合理估值4.48-4.73港元之间，初次秘籍，赐与“优于大市”评级。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　众人最大垃圾捣毁投资运营商。

　　光大环境前身光大海外竖立于1993年，4年后得胜登陆香港联交所，2003年启动清贫环保行业，是业内为数未几的央企上市公司。历经二十余年发展，公司已成长为众人最大的垃圾捣毁发电投资运营商，旗下环保动力及绿色环保板块共落实垃圾发电神色191个（含奉求运营神色），瞎想日科罚生存垃圾15.89万吨，全行业第一。

　　光大环境股价压制身分浅析。

　　1）管帐科罚复杂。港股BOT管帐准则复杂，公司露出的运营收入/建造收入/财务收入仅凭字面意旨真义易形成诬陷，财报阅读难度相对较高。

　　2）业务多元化压制估值。历程多年发展，公司从早期的垃圾捣毁业务冉冉彭胀到餐厨、污泥、水务、生物资发电、危废、光伏多界限，同期控股两家港股上市公司（光洪水务&光大绿色环保），无法按照纯垃圾捣毁发电公司进行估值。

　　3）历史大齐投资&应收账款牵涉现款流。业务彭胀期资金需求庞杂，执续对外融资牵涉现款流弘扬，高财富欠债率和高财务用度率也对事迹形成压制。同期，在国补退坡和场所政府财政压力较大的行业配景下，公司电费补贴、垃圾科罚费、浑水科罚费均被一定进度上拖欠。

　　为什么面前时点该行不绝看好光大环境？

　　1）成本开支下落，24H1解放现款流转正：行为行业龙头，陪伴垃圾捣毁行业增长接近尾声，公司成本开因循续权贵下落，同期更多项宗旨投运带来充裕规划现款流，2024H1公司规划性现款流-成人性开支的金额约为10.3亿港元，已杀青转正。

　　2）运渔利润占比执续高潮：相似成本开支下落带来建造收入占比执续下落，运营收入占比提高，参考香港二级阛阓关于垃圾捣毁公司的估值，运渔利润领有更高的估值水平。按照2025年估值水平看，只研究运渔利润光大环境面前的PE仅6倍傍边，对比同业业相对低估。

　　3）股息率高、分成智力提高：面前公司股息率5.58%（2024.12.25收盘价）傍边，位于垃圾捣毁行业第一梯队，解放现款流拐点出现后，公司分成智力有望提高。

　　风险教唆：主业增长无法秘籍建造利润下滑；应收账款回收不足预期、分成提高不足预期。

包袱剪辑：史丽君